[摘要]
投资要点：
公司业绩快报14年实现收入111.28亿元(yoy+38.72%)，归属母公司净利润3.29亿元(yoy+34.32%)，EPS0.63元(申万化工业绩前瞻预测0.73元)，略低于预期；其中14Q4单季度归属母公司净利润0.32亿元(yoy-30%，QoQ-67%，环比下降主要是受轮胎利润率下降)，EPS0.06元。
受美国“双反”影响，国内外轮胎市场竞争加剧，导致产品利润下降。从14年7月美国开始对我国轮胎进行“双反”调查，国内轮胎出口市场的三分之一受阻，一反面加剧非美海外市场的价格竞争，使出口产品毛利率下降；另一方面也加剧国内轮胎市场竞争。
美国反倾销税率初裁修正，赛轮反倾销税率下调，全行业最低。美国时间2015年3月18日，美国商务部发布备忘录，修正了对公司反倾销初裁税率计算中的错误，将税率由36.26%修正为18.58%。按此测算，在扣除出口补贴及双重救济因素后，预计公司实际执行的有效“双反”初裁税率将调整为23.36%，而前次公告“双反”初裁税率预计为41.04%。调整后，公司的“双反”税率23.36%，属于全行业最低水平，将极大地增强公司在出口市场的竞争力！越南基地满负荷运转有效稳定公司对美国的轮胎出口。美国开始进行“双反”调查后，由于产品存在回溯期，导致国外经销商大幅减少国内轮胎采购。而赛轮越南基地14年下半年已投产，产能700万吨，能有效规避美国双反(2013年公司出口美国341万条)，从而减小公司美国轮胎业务的影响。
加强市场拓展，促进品牌建设。2015年3月3日，赛轮举行新品牌发布会，推出新锐轮胎品牌—ROVELO(锐陆)，锐陆轮胎已在欧美市场进行了销售并取得了非常好的市场反响，其产品的外观新颖、性能突出，在低噪音、低滚动阻力和优越的操控性等方面得到了欧美消费者的极大认同。随着公司新品牌的投入、运营建设，未来将推动公司轮胎产品的高速增长。
暂不下调盈利预测，维持增持评级。尽管美国“双反”加剧轮胎行业竞争超预期，但暂时不改变公司EPS，预计15-16年EPS分别为1.02元、1.44元，对应15-16年PE分别为20倍、14倍。
风险提示：美国轮胎“双反”加剧国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹。