大空头对赌合约如何运作（大空头对赌）

昕阳小编 2023年03月28日 20:25 91 0

《大空头》：次贷危机启示录

八九年前，美国次贷危机爆发的消息刚一传出，我一时不明所以，次级贷款？好像是远在天际的一个概念。

但随着时间的推移次贷危机不断发酵，影响到越来越多的领域。一家又一家的金融机构宣布破产，华尔街上五大投行集体消失，美国、日本、欧洲的金融业受到重创。

逐渐的，危害从金融领域渐渐向实体经济蔓延，美国政府出手救市。

次贷危机造成的损失，仅美国就有5万亿美元蒸发，800多万人失业，600多万人无家可归。

次贷危机被称为1933年后最大的经济危机，电影《大而不倒》、《利益风暴》、《监守自盗》都从不同侧面来反映这场金融风暴里的众生相。

但当电影《大空头》出来后，我仍反复看了三遍。更喜欢这个选取的角度，危机前后的人们都在干些什么，在如此之大的金融风暴面前，难道没有一个人提前察觉到吗？

事实证明的确有人先知先觉，看看几个金融机构中的人物在这场风暴中的表现。

建仓、上船

迈克尔.巴里（电影和原型同名）是Scion Captical LLC（赛恩基金公司）的创办人，著名的对冲基金经理和股票投资人。

他在2005年第一个发现了美国房地产市场里的存在的风险，预测2007年房地产市场会崩溃，并抓住机会对此进行投资。

说服银行给他创造一份保险（信用违约掉期产品），当房地产证券下跌时，他会获得巨额回报，但如果不下跌，他的巨额保费就是白交。

他扫荡十多家银行去购买这份保险，客户经理们听了他的要求后，压抑着内心的狂喜，立即成交。

没有人认为房产贷款会违约，房产证券会下跌，白白的收取保费何乐而不为。

他的做法成了一个笑话流传。高盛为此还送给他一张贺卡，祝贺他成为购买此类保险的第一人。

聪明人韦内特（德意志银行的交易员，当时并不得志）无意中听到这个消息，认为的确是个机会，决定从中获利。

于是四处打电话推销这个理念。当违约的房贷达到8%时，整个系统就会崩溃。

拒绝他的人太多了，当假装的错误电话打到马克.鲍姆的基金公司时被马克抓住了重点。

“有人在做空房地产市场”。

于是他约见了韦内特，听取了他的意见，却没有盲从，立即买买买，而是去南方的小镇调研。

泡沫，到处是泡沫。

贷款经纪人想法设法将房贷发给信用评分不合格的人，因为佣金高，能让他开上宝马7系；每月按时收房租的房主却让房贷超过90天逾期不还。

考察结束的路上，马克的基金也立即上船。

两个将基金公司开在车库里的年轻人，无意中得到有人在做空房地产市场的消息。通过分析，他们确定是个机会，于是力邀邻居本.霍克特（退休的银行家）加盟，也加入了这场游戏。

他们的亮点是做了一个非常聪明的决定，对赌等级高的房产证券，保费低，买得起。既然底层的崩溃必定会导致上层的崩溃，买谁都会赢。这一点上，巴里和马克都没有他们出手狠辣。

都上船了，剩下的就是等待，漫长而痛苦的等待。在期望中等，在失望中等，在怀疑中等。等了整整两年。

房产违约率增高了很多，可是证券价格岿然不动。怀疑一直相伴，那是怎样的一种煎熬，一方面希望自己赢，另一方面，他们对赌的是美国的经济崩溃，赌赢了，又是多少人要遭受损失。

等待、出手了结

本和两个年轻的邻居使用的是自己的资本，承担的压力较小，他们没有怀疑自己的判断，只是在焦躁中等待，在船刚要漏水时出手了结，获利。（这个酷酷的、有款有型的首席交易员---本可是由布拉德.皮特饰演的。）

马克的基金不断地承担着来自母公司摩根士坦利的压力，要求他们出售，内部也有分歧，争执。还好，马克是个扛得住的人，坚持己见，是最后一笔出手的大单。

他的悲哀来自于他认清了事情的本质却无能为力，这些金融衍生品的风险没被的上层发现吗？未必，只是他们不关心而已。因为，最后的最后，会由普通的纳税人为此买单。

从2005年开始到2007年，迈克尔.巴里的基金盈利从买保险时的+18.9%，一路走低，低至-19.8%，07年清仓时出手盈利+489%。

他的历程太痛苦了，投资人的怀疑、嘲笑、威胁、起诉接踵而来，为了保住核心保险部分，不得不动用特权，不允许投资人撤资。

在次贷危机后，巴里关闭了基金。为了能取胜的交易，他觉得失去太多生命当中原本美好的东西。

他敬仰的导师也是他的投资人只通过律师同他讲话。他应该也对人性深深地失望吧，为什么就不能多信任他一些，在曲折的历程中多一些承担。

事实证明，他的判断完全正确。

不要说我慧眼如炬

我不过像那移山的愚公

将每一条数据阅读

不要说什么郎心似铁

华丽数据下包裹的事实

在你我面前同样矗立

利益的驱使

让多少人偏爱华丽

而我看见真实

不要只看到硝烟迭起后的胜利

从出手到清仓时的等待

四面压力带着海啸般的力量

几乎将我碾碎

质问怀疑嘲讽威胁

我只有执起坚定的利剑抵挡

我只是从数据中寻找机会

无意揭开体系的黑暗

与现实相悖的预见

带不来支持理解和交口称赞

在崩溃的金融瓦砾下

提着满桶金的我

行走在崩溃的边缘身心俱疲

这不是我要看到的世界

上层人物的贪婪

却由升斗小民买单

我第一个做空次贷债券

却一不小心载入史册

------仅以此篇致敬迈克尔.巴里博士，那个在次贷危机来临前众人皆醉我独醒的基金经理

没有直升不降的市场，股票如此，房地产亦如此。

风险之所以能转为危险，因为她披着华丽的外衣，带着妩媚的笑容，在我们身边陪伴着，陪你一起欢笑，享受着轻易获得的高额利润，享受着仿佛源源不断的饕鬄盛宴，在你心神最放松时，给你致命一击。

经济领域的风险如此，大自然的风险亦如此。

美国五大投行的最后结局：

雷曼兄弟（美国第四大投行）破产倒闭，

贝尔斯登（美国第五大投行）濒临破产时，由美联储斡旋被摩根大通收购

美林（美国第三大投行）被美洲银行收购

前两大投行高盛和摩根斯坦利转为银行控股公司。

美国最大的保险公司AIG出现严重亏损，最后被美联储注资并实行国有化。

危险就在眼前，而人们常常选择视而不见

高盛与包括太子奶、深南电、国航及东航的对赌协议是怎么回事?

对赌协议就是收购方（包括投资方）与出让方（包括融资方）在达成并购（或者融资）协议时，对于未来不确定的情况进行一种约定。如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利。所以，对赌协议实际上就是期权的一种形式。

在实际的收购兼并工作中，被并购方对自身的期许很高或者对企业的未来经营充满信心，会要求一个高于正常水平的价格，并购方在比较看好该项目的前提下会超出正常水平支付高价，但是要求被并购方在未来几年内实现一定的盈利水平，如果被并购方无法实现，则要赔偿并购方，可以是现金或股票。通常情况下，并购方要求被并购方进行股权质押，同时不干涉被并购方的经营，只派出财务总监进行财务监督。