到目前为止，机构投资者社区的大部分讨论都集中在“为什么是比特币？”如果确实有人得出比特币适合自己投资组合的结论，那么接下来的逻辑问题通常是“如何”投资比特币。
在本文中，我们将讨论不同投资渠道的优势，包括第三方托管、被动单一资产基金、期货合约和主动管理基金。
比特币(广义上的数字资产)的一个核心特点是持有人可以自己保管资产，拥有真正的所有权，因此不需要信任控制资产的中介。然而，许多承担信托责任的机构面临监管和运营限制，这使得它们无法直接持有这些资产。此外，就目前情况而言，自律需要强有力的安全和风险管理流程，一些机构可能不愿意承担这些流程，或者可能没有时间和资源来完善这些流程。
为了适应这种现实，随着机构对比特币资产的兴趣越来越大，投资比特币的渠道明显增多。在本文中，我们重点关注机构投资者在决定配置资产类别后可能会考虑的多渠道投资的好处和挑战。
比特币早期的基础设施大多是为了满足琐碎的交易需求而建立的，几乎没有强大、安全的机构托管解决方案可供选择。从历史上看，缺乏机构解决方案一直是机构投资者投资比特币的障碍。近年来，这一挑战已经得到积极解决，许多数字资产原生服务提供商已经引入了以机构为中心的托管，以保护客户的资产免受损失和盗窃，并帮助他们履行监管和信托义务。
如今，通过与第三方托管机构合作获得比特币敞口的好处包括托管解决方案的成熟，通过托管机构维持现货敞口的成本相对较低，以及持有基础比特币的潜在资本效率带来的好处。因此，现货交易和托管是最常见的风险暴露渠道。在2019-2020年机构投资者调查中，我们发现约60%的数字资产暴露受访者持有基础资产。接下来我们概述了投资者在考虑收购现货比特币敞口时需要注意的好处和注意事项。
1。潜在收益
1)机构交易和托管
近年来，随着专为机构客户打造的一体化交易执行和托管解决方案的推出，比特币的前景已经显著成熟。这些解决方案旨在促进大型受监管投资者对比特币的收购、长期存储和保护。如今，数字资产托管在健全的运营和监管框架下运行。许多托管机构遵循任何传统服务提供商的标准，定期进行运营和安全(如SOC)审计。他们也可能持有州信托执照或国家银行执照。
满足这些标准和《投资顾问法案》，1940中提出的其他要求导致一些受监管实体将一些比特币托管人解释为合格托管人。这对于注册基金等投资者来说非常重要，因为他们必须持有合格托管人旗下公司的投资证券。请注意，比特币不属于证券，但适当匹配合格托管身份的特征仍然很重要。
2)低成本
现货比特币敞口的另一个优势是，与我尚力财经小编2022们讨论的大多数其他方式相比，由于总费用(交易执行和托管成本)相对较低，它是成本较低的资产收购方式之一。每年的托管费和收费标准因提供商而异，但大多数提供商的托管资产总额不到50个基点。根据提供商的不同，托管率也可能随着平台总资产的增长而提高。交易成本包括交易成本和投资者可能经历的下跌，尤其是在建立大额头寸时。
在一个假设性的测试中，假设每个比特币的价格为5万美元，Coin Metrics估计一天内执行的500万美元订单的总交易成本(交易成本加滑点)为0.175%(交易成本更高但滑点更低)。在大约两周内执行10亿美元订单的成本为0.225%(延迟更高，但交易成本更低)。
3)提高资本效率的机会
除了自我托管之外，将实物比特币存放在托管机构是建立该资产类别风险敞口的最直接方式。获取实物比特币的一个关键优势是资金效率。随着比特币作为一种可投资资产的接受度越来越高，借款人可能会越来越多地将比特币作为抵押品，以获得流动性，同时维持自己的头寸。贷款人可能会将比特币的价值视为抵押品，因为它具有一定的吸引力特征，即流动性强、无国界、便于快速最终结算和实时动态价格。
2。注意事项
1)技术尽职调查
鉴于数字资产托管的相对技术性，投资者可能会觉得自己没有能力与尽职调查服务提供商进行适当的沟通。例如，他们可能很难理解用于保护资产的硬件安全模块(HSM)和多方计算(MPC)模型之间的差异，或者集成托管和隔离托管的优缺点等问题。因此，由于技术知识和经验的差距，一些机构可能更愿意选择允许他们外包服务提供商评估的工具。
2)分散流动性
数字资产市场的流动性是分散的。像比特币这样的数字资产在全球多个交易所进行交易，数量、透明度、安全性和监管状况各不相同。这与传统的资本市场形成了鲜明的对比，在传统的资本市场中，交易在一个交易所进行，法律要求向客户提供最佳的全国投标和出价(NBBO)，或最佳的尚力财经小编2022可得购买(最低)和出售(最高)价格。比特币不受此类要求的约束。考虑到碎片化的程度，不可能保证在所有平台上都有“最佳执行”。
然而，越来越多的机构服务提供商正在推出综合执行服务和智能订单路由解决方案，这将允许客户为单个账户提供资金，并获得多个流动性提供商，以尝试更好的价格执行，提高资金效率。
3)缺乏与传统资产的整合
在很大程度上，机构投资者无法通过他们用于获取传统资产类别的同一账户或平台来获取比特币，这导致了在管理不同资产类别的风险敞口方面的经验分散，并带来了操作上的挑战(如税务和报告)。对于投资者来说，能够将比特币资产整合到传统投资组合中，并在单一界面中查看这些资产，将是一个胜利。如果传统银行和托管机构通过建立、购买或与次级托管机构合作，开始在提供传统资产的同时提供数字资产，这可能就不那么令人担忧了。支撑这一趋势的因素包括：机构客户和潜在客户的兴趣，OCC等重点机构的监管支持，以及竞争压力。
二。被动基金私募被动基金私募为合格机构投资者提供了另一个获取敞口的渠道，只做多比特币。被动基金很受欢迎，因为它们抽象了比特币交易和托管的复杂性，并以熟悉的结构向投资者展示资产。便利成本是基金不仅要向投资者收取交易和托管费用，还要向投资者收取管理费。这项费用不仅用于基金管理人和业务，也用于基金通过其选定的托管人发生的费用。
1。潜在收益
1)便捷性和易读性
认可的机构投资者使用的被动比特币基金提供了便捷的基金结构。一般来说，基金销售机构可以提供实物资产或合法资产，并允许基金代为执行交易。那些能够更好地分析服务提供商前景的基金经理也负责尽职调查以及选择托管和交易伙伴。 因此，配置者必须高度信任基金管理公司，以便做出与安全性、交易对手风险等相关的适当决策。被动基金也可以提供简化和易于阅读的税收和报告的好处。
2)公允价值会计
越来越多的企业财务团队正在分配比特币的资产负债表。企业直接投资比特币面临的一个挑战是分销的会计处理。在上市公司的财务报表中，直接投资比特币被尚力财经小编2022视为一项不确定的无形资产。因此，投资被减记为每个会计期间比特币的最低交易价格，对GAAP结果构成潜在不利影响。3354每个会计期间的当前市值不在财务报表中反映。通过被动基金建立比特币敞口，企业可以实现优惠的会计处理，因为比特币可能被归类为“股权投资”，以每个财务期的市值为标志，以及其他潜在的税收和会计收益。
2。注
被动基金除了交易执行、托管和/或基金管理的相关费用外，通常每年收取50至200个基点的管理费。因此，由于基金经理在购买和持有比特币方面不提供显著优势，私募是一种成本相对较高的投资方式。然而，一些新的参与者已经进入被动基金领域，这正在形成良性竞争，并对费用产生下行压力。
投资者还应评估被动型比特币基金的赎回频率和赎回机制的差异。投资者应确定基金是否允许每日、每周或其他频率的赎回。此外，他们应该知道自己是否可以在二级市场上兑换实物比特币、现金或股票，这一点我们将在接下来讨论。
三。公开交易的股票投资者也可以通过公开交易的股票获得比特币潜在价格变化的风险敞口。例如，灰度比特币投资信托(GBTC)为投资者提供了一个通过开放式私人信托获得比特币敞口的机会。作为证券在公开市场上发行的信托股票。这些股票代表了信托的所有权，信托的唯一目的是持有比特币并跟踪其基本价格变化。
虽然二级市场股票对散户和机构投资者开放，但认可投资者也可以以资产净值(NAV)参与每日定向配售，并在6个月锁定期后在二级市场出售其股票。
通过公开交易的股票获得比特币敞口的主要优势在于，投资者不需要处理与保管、转移和接受比特币相关的物流。他们可以像任何其他公开交易的证券一样容易和方便地评估风险。
与私募被动基金不同，公开交易的比特币敞口不仅需要支付相对较高的2%管理费，而且由于缺乏赎回机制、交易时间不同步以及二级市场与传统比特币交易所之间流动性差，二级市场还可能溢价或折价交易。过去，GBTC的收盘价是比特币底价的两倍。自2017年底达到137%的高点以来，GBTC的溢价最近在净资产值中有所折扣。随着类似结构产品的竞争加剧，人们可能会发现，像GBTC这样的产品很难像以前那样获得溢价。
四。比特币期货投资者还可以利用比特币期货建立多头敞口，对冲现货敞口，或者建立中性风险比特币敞口。比特币期货有各种形式和规模，从熟悉的平台上提供的高度监管的产品到海外平台上提供的监管较少和重要杠杆的产品。
1。受监管的现金结算期货
1)潜在收益
由商品期货交易委员会监管的平台(如CME)提供的现金结算比特币期货已经成为满足机构利益的最重要产品之一。CME的现金结算期货之所以吸引金融机构，是因为它们与其他资产的期货合约在同一个平台上交易。它们由监管传统商品合约的同一个机构(CFTC)监管，创造了一个熟悉的领域。
在芝加哥商品交易所进行交易的另一个好处是，交易所与期货佣金交易商(FCMS)建立了联系，机构利用这些交易商来获得和清算其他期货合约。支持比特币期货结算的FCMS超过24家，包括E*Trade、Macquarie、TD Ameritrade和Wedbush。因为FCMS已经被整合，他们很容易交易平台上提供的新的现金结算产品。期货以现金结算的事实增加了另一个便利因素，因为交易所、FCMS和客户不必担心实物交割期间的保管问题。
2)注
现货期货的结算价取决于现货价格指数。提供现金结算期货的平台，必须是指多家受监管且不受价格操纵影响的大型交易所。
此外，以现金结算的比特币期货通常比现货溢价，这意味着期货交易比现货溢价，而期限较长的期货交易比期限较短的期货交易溢价更高。因此，通过期货长期持有比特币可能是一个相对昂贵的选择，取决于期货溢价的水平。要通过现金结算期货维持对比特币的长期敞口，还需要在合约到期前进行展期，从而在溢价之外增加交易成本。
一般来说，期货合约会以溢价交易，以计入持有标的资产(如黄金或石油等实物商品)的存储成本。因此，比特币期货可能会溢价交易，以抵消托管成本。一个更可能的解释是，在获得现货比特币方面面临监管或运营限制的机构愿意支付溢价来获得比特币期货。尽管这种溢价可能对建立多头头寸的参与者不利，但它也可能是交易者通过做多现货比特币(或短期期货)和做空长期期货来锁定风险中性滚动回报的一个特征。
2、受监管的实物结算期货
1)潜在收益
实物结算期货在合约到期时(如果合约不滚动)向合约买家交付比特币，这对于最终希望投资基础资产的机构来说很有吸引力，尤其是如果合约是由受监管的机构提供的。此外，利益相关者不必担心在结算期间对现货交易所的潜在操纵，就像他们可能操纵现金结算期货一样。
2)注
受监管的实物结算期货(成交量和未平仓量)尚未采用与受监管的现金结算期货相同的方式。这可能是因为FCM不愿意支持这些合约，以避免清算和结算实物比特币交易。对于那些交易对手可能不支持这些合约的机构来说，这是一个障碍。
五、主动交易基金投资者可能还会发现，他们可以通过主动管理的工具获得比特币敞口的价值。作为一种透明、流动、不稳定和24小时交易的资产，比特币为积极的经理们提供了一个在常规价格行为之上产生“阿尔法”的诱人机会。虽然比特币无法适应传统的主动管理，使得机构投资者放弃主动管理策略，但比特币提供了一套独特的工具，投资者可以用它来评估其基本面。
具体来说，市场参与者可以获得比其他任何传统资产更深入分析比特币的数据。就像政府统计机构公布一个国家的人口和经济数据，或者上市公司公布披露增长率和收益的季度财务报表一样，比特币提供了实时的全球总账，公布了网络活动和内部经济的数据。
主动管理的比特币工具的结构通常采取对冲基金的形式。费用通常包括管理费(1-2%)和附带利息(10-20%)。锁定期比其他风险投资工具更长，通常为1至3年，按季度赎回。策略多种多样，包括中性/对冲和套利策略。对于寻求高质量比特币投资的投资者来说，主动管理的策略可能是最好的路径。
六。交易所交易基金(ETF)[X]到目前为止，包括加拿大和巴西在内的几个比特币ETF的申请已经在国际上获得批准。 不过，美国证券交易委员会(SEC)尚未批准比特币ETF的申请。尽管SEC此前在拒绝比特币申请时提出了一系列问题，但比特币托管和交易的成熟和制度化导致了美国新一轮的比特币ETF申请。1。ETF的潜在收益1)赎回机制公开交易的信托是一种证券，通常以溢价或折价交易，因为私募股票的到期期限为6至12个月，在此期间必须锁定，导致二级市场供求脱节。另一方面，比特币ETF可以由授权参与者实时赎回和创建。当二级市场股票价值实时偏离基金持有的资产净值(NAV)时，授权参与者的作用就是套利ETF股票。2)批准的产品一些受托人，如注册投资顾问，希望获得可以解决他们可能面临的运营约束的受监管产品(例如，可以简化代表许多客户进行报告和交易的产品)。正如我们所讨论的，目前最好的选择之一是通常偏离净资产值的计数器。台公开交易信托。然而，某些公司可能只获得授权或更喜欢在有严格报告要求的国家交易所交易证券，从而提供更多的可见性和透明度。得到美国证券交易委员会(SEC)批准、在全国交易所进行交易的比特币ETF，将提供比目前可用的工具更大的保护和透明度。3）易用性此外，比特币ETF将允许散户和机构投资者通过低成本的安全包装获得比特币，出于上述原因，股价可能接近资产净值，可通过传统经纪平台和金融机构获得，无需处理数字资产交易所和钱包。更大的透明度和易用性可以吸引更多散户和机构投资者的投资。ETF将为较为保守的散户投资者提供一种工具，后者对适当近期经过审查的数字资产服务提供商感到不安或担忧，而机构投资者可能有类似的担忧，或在通过目前获取比特币的可用选择方式上受到限制。2、对ETF审批的潜在挑战SEC对此前提交的比特币ETF申请提出了多个问题，包括对比特币托管、比特币市场操纵和监管的担忧，以及是否存在一个受美国监管的规模可观的比特币市场。数字资产领域的进步很快，因此这些问题值得重新评估。1）比特币托管比特币的安全保管和交易一直是监管机构关注的一个关键问题。近年来，为建立适合机构参与的优质、健全和安全的数字资产托管提供了必要的时间。机构现在有各种信誉良好的托管人可供选择，这些托管人每天都在展示、迭代和改进他们的安全性和健壮性。2）比特币市场的操纵、监视和规模比特币交易极其分散，因为交易所在全球每时每刻都在进行交易，但缺乏传统市场所经历的互联性。现货市场和衍生品市场成熟交易场所的发展，帮助建立了一个可靠、受监管、规模可观的市场。随着该领域的持续增长，我们看到了定价效率的提高，因为大型传统做市商已经开始认为该领域值得他们参与。SEC尚未对越来越多的 ETF申报文件发表意见。当时机成熟时，相关决定有助于更清楚地了解监管机构是否认为这些以前就指出的担忧得到了妥善解决。七、结论
比特币作为一种真正的匿名资产，其托管结构为委托资产管理者带来了独特的挑战。这提供了各种各样的投资工具供配置者考虑利用，以获得对比特币的敞口。每个选项在托管、成本和操作负担方面都有自己独特的权衡，以及需要考虑的其他特征。随着时间的推移，这些产品变得更便宜，更容易使用，而且越来越高效。如果监管机构最终批准一种更为传统的投资产品，比如交易所交易基金(ETF)，可能会带来一个更具竞争力的局面，这可能会极大地惠及最终投资者。监管透明度不足，以及一些现有投资工具的不理想性质，构成了投资的壁垒，使某些潜在投资者无法拥有这些资产。对于那些能够分析与当前可用的风险敞口渠道相关的各种权衡，并可能进行配置的人来说，当前的情况使他们有机会领先同行一步。以上就是机构投资者通过哪六种方式获得比特币的详细内容，更多关于机构获得比特币的方式的资料请关注尚力财经其它相关文章！
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