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在哪里能查询央行最新的货币政策和过去的货币政策

货币政策工具是中央银行为达到货币政策目标而采取的手段。货币政策工具分为一般性工具和选择性工具。在过去较长时期内，中国货币政策以直接调控为主，即采取信贷规模、现金计划等工具。1998年以后，主要采取间接货币政策工具调控货币供应总量。现阶段，中国的货币政策工具主要有公开市场操作、存款准备金、再贷款与再贴现、利率政策、汇率政策和窗口指导等。2013年11月6日央行网站新增“常备借贷便利(SLF)”栏目，并正式发布今年常备借贷便利开展情况，标志着这一新的货币政策工具的正式使用。

货币政策工具是中央银行为达到货币政策目标而采取的手段。根据《中国人民银行法》第三条规定，中国货币政策最终目标为“保持货币币值的稳定，并以此促进经济的增长。”货币政策工具分为一般性工具和选择性工具。一般性货币政策工具包括公开市场操作、存款准备金和再贴现;选择性货币政策工具包括贷款规模控制、特种存款、对金融企业窗口指导等。一般性货币政策工具多属于间接调控工具，选择性货币政策工具多属于直接调控工具。在过去较长时期内，中国货币政策以直接调控为主，即采取信贷规模、现金计划等工具。1998年以后，取消了贷款规模控制，主要采取间接货币政策工具调控货币供应总量。现阶段，中国的货币政策工具主要有公开市场操作、存款准备金、再贷款与再贴现、常备借贷便利、利率政策、汇率政策、道义劝告和窗口指导等。

概述

为实现其最终目标有一个传导机制，并有一个时间过程，一般是：中央银行运用货币政策工具——操作目标——中介目标——最终目标。也就是中央银行通过货币政策工具的运作，影响商业银行等金融机构的活动，进而影响货币供应量，最终影响国民经济宏观经济指标。



中国货币政策的操作指标主要监控基础货币、银行的超额储备率和银行间同业拆借市场利率、银行间债券市场的回购利率;中介指标主要监测货币供应量和以商业银行贷款总量、货币市场交易量为代表的信用总量。

种类。根据货币政策工具的调节职能和效果来划分，货币政策工具可分为以下四类：

常规工具，或称一般性货币政策工具。指中央银行所采用的、对整个金融系统的货币信用扩张与紧缩产生全面性或一般性影响的手段，是最主要的货币政策工具，包括：

①存款准备金制度

②再贴现政策

③公开市场业务，被称为中央银行的“三大法宝”。主要是从总量上对货币供应量和信贷规模进行调节。

选择工具，是指中央银行针对某些特殊的信贷或某些特殊的经济领域而采用的工具，以某些个别商业银行的资产运用与负债经营活动或整个商业银行资产运用也负债经营活动为对象，侧重于对银行业务活动质的方面进行控制，是常规性货币政策工具的必要补充，常见的选择性货币政策工具主要包括：

①消费者信用控制;

②证券市场信用控制;

③不动产信用控制;

④优惠利率;

⑤特种存款

补充工具

其它政策工具，除以上常规性、选择性货币政策工具外，中央银行有时还运用一些补充性货币政策工具，对信用进行直接控制和间接控制。包括：

①信用直接控制工具，指中央银行依法对商业银行创造信用的业务进行直接干预而采取的各种措施，主要有信用分配、直接干预、流动性比率、利率限制、特种贷款;

②信用间接控制工具，指中央银行凭借其在金融体制中的特殊地位，通过与金融机构之间的磋商、宣传等，指导其信用活动，以控制信用，其方式主要有窗口指导、道义劝告。

新工具

2013年11月6日，我国央行网站新增“常备借贷便利(SLF)”栏目，标志着这一新的货币政策工具的正式使用。央行于2013年初创设这一工具。常备借贷便利(StandingLendingFacility，简称SLF)，在各国名称各异，如美联储的贴现窗口(DiscountWindow)、欧央行的边际贷款便利(MarginalLendingFacility)、英格兰银行的操作性常备便利(OperationalStandingFacility)、日本银行的补充贷款便利(ComplementaryLendingFacility)、加拿大央行的常备流动性便利(StandingLiquidityFacility)等。

所谓常备借贷便利就是商业银行或金融机构根据自身的流动性需求，通过资产抵押的方式向中央银行申请授信额度的一种更加直接的融资方式。由于常备借贷便利提供的是中央银行与商业银行“一对一”的模式，因此，这种货币操作方式更像是定制化融资和结构化融资。

常备借贷便利的主要特点：一是由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请常备借贷便利;二是常备借贷便利是中央银行与金融机构“一对一”交易，针对性强。三是常备借贷便利的交易对手覆盖面广，通常覆盖存款金融机构。

中国数字人民币为什么称E-CN丫？

很多人都以为中国人民币的缩写是“RMB”，但其实中国人民币的官方缩写为“CNY”，是China Yuan的缩写。

如下图左边就是人民币缩写。

中国货币网

题中关于「中国数字人民币为什么称E-CNY？」

数字人民币现在只是按照国际惯例暂定为“e-CNY”，现发行机关是中国人民银行。其中e（electronic）表示电子的，所以缩写为“e-CNY”。

那数字人民币是样子呢？

数字人民币虽然是电子支付，但与现存的扫码支付、刷码支付不同，数字人民币是使现金货币通过手机支付出去，而不仅仅是数字的扣款。相比比特币和虚拟币，数字人民币是法定货币，受国家监管和管控，可以放心使用和兑换。

虽然现在数字货币还不够流行，但未来一定会变为我们支付的常态。因为支付宝和微信作为电子支付端的大公司，货币的流通如果把控在私人企业手里的话，对于国家金融体系会造成一定程度的风险，所以中国数字人民币必然成为主流趋势。

期待中～

美元还能涨到8块人民币吗

不能。而改革开放以来，人民币对美元汇率最高为：2007年10月31日，美元对人民币7.4692元。根据中国货币网官网查询，截止至2022年8月24日，1美元等于6.87人民币。且美国因疫情反复原因，美元兑人民币也不会大幅度的增长。

目前汇率1美元=7.1066人民币1人民币=0.1407美元，明年不可能到8元

不可能，因为今年如果人民币不强势就会背收割，现在欧元，韩元等都是让本国货币强势，如果人民币不强势就被美元分食了，具体的强势程度是一定要高过美元。而且今年人民币进行了汇率改革，不会再紧跟美元，而是让其自由浮动

据中国外汇交易中心公布的消息：11月17日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.5762元，较上一交易日上升286基点，升到了6.5元时代。此外，在岸、离岸人民币对美元汇率均涨到了6.5元时代。

中国发布CFETS人民币汇率指数意欲何为

周五(12月11日)中国外汇交易中心11日首次发布CFETS人民币汇率指数，该指数包括13种货币，其中美元在一篮子货币中的权重为26.4%，欧元占比为21.4%，日元为14.7%。中国外汇交易中心解释称，CFETS人民币汇率指数主要用来综合计算人民币对一篮子外国货币加权平均汇率的变动，旨在更全面地反映人民币的价值变化。

对此，国内评论员认为，这体现出政策有意引导市场转变对人民币的看法，不再视其为与美元挂钩的货币。

西方分析人士认为，此举给人民币对美元贬值开了方便之门，在美联储加息前夕强调人民币汇率的货币篮子，暗示日后即使美联储加息推升美元也不代表人民币要随之升值。

中国货币网评论员文章称，人民币汇率不应仅以美元为参考，也要参考一篮子货币。上述人民币新汇率指数将有助于引导市场改变过去主要关注人民币对美元双边汇率的习惯，逐渐把参考一篮子货币计算的有效汇率作为人民币汇率水平的主要参照系。

交银国际认为，如果强调对一篮子货币而不是美元，可能是“给兑美元贬值找借口”。其认为，新人民币汇率指数实际意义不大，经济的弱势、资本外流和货币宽松都支持人民币贬值。中国央行应减少干预，让市场定价才是市场化的重要一步。

凯投宏观首席中国经济学家Mark Williams指出，过去几年因为人民币实际上盯住美元，任何人民币兑美元走弱都会被市场解读为人民币贬值，引发市场担忧。

此次CFETS人民币指数宣布的时机很重要，正好处在可能推动美元走强的美联储或将加息时。如果在美元走强的背景下人民币持续走弱，不应自动解读为贬值。

《华尔街日报》的报道也提到了美联储即将加息这个重要背景，认为在美联储准备加息时，任何强调人民币对一篮子货币汇率、并非仅对美元的举动都会给中国更大的操作空间。

摩根士丹利投资管理公司的新兴市场主权债务研究主管Jens Nystedt则是预计，根据中国外汇交易中心上述货币篮子衡量，明年人民币汇率可能跌幅在3%-5%，人民币对美元汇率可能有一位数下跌。

其认为，新的人民币汇率指数降低了中国让人民币对美元一步贬值到位的几率，在美联储加息前强调货币篮子意味着，未来美元再有升值也未必意味着人民币要升值。瑞士私人银行Union Bancaire Privée的高级策略师Koon Chow指出，中国是在为美联储加息做准备，预计加息会使美元走高，中不想在捍卫本币汇率方面陷入困境。

BBVA认为，人民币汇率新指数实质上是向市场传达信息，人民币汇率在未来会以这个货币篮子为重要参照，逐步实现自由浮动。短期内央行仍会干预防过度贬值。

该行仍预计，人民币兑美元会在明年贬值至6.8左右后趋于稳定，即对美元贬值约3%。

对冲基金SLJ Macro Partners的联合创始人Stephen Jen直言：“宣布挂钩一篮子货币或者参考一篮子货币可能也为他们打消了竞争性货币贬值的负罪感。”野村的新兴市场主管Stuart Oakley就说，美国政府以后很难指责中国允许人民币对美元贬值了。

国内货币市场包括哪些

问题一：货币市场包括哪些内容 货币市场

同业拆借市场

回购协议市场

商业票据市场

银行承兑汇票市场

大额可转让定期存单市场

短期 *** 债券市场

债券市场

股票市场

基金市场

外汇市场

黄金市场

金融衍生工具市场

我研罚生期间就是学金融市场运行与投资的，我比较喜欢上面的分类。教科书的分类一般是下面这种说法。

1、从金融市场的地域范围划分，金融市场可以分成国内金融市场和国际金融市场。

国际金融市场与国内金融市场之间有着一定的联系。历史上，往往是随着商品经济的高度发展，最初形成了各国国内的金融市场。当各国国内金融市场的业务活动逐步延展，相互渗透融合后，就促成了以某几国国内金融市场为中心的、各国金融市场连结成网的国际金融市场。或者说，国际金融市场的形成是以国内金融市场发展到一定高度为基础的。同时，国际金融市场的形成又进一步推动了国内金融市场的发展。

2、按金融市场的业务或金融产品的类型划分，金融市场可分成：货币市场、资本市场、外汇市场、保险市场、黄金市场和其它市场（如租赁市场、典当市场等）等部分。

货币市场，亦称短期资本市场。是进行一年以下的短期资金交易活动的市场。在货币市场上，通常利用发放短期债券、商业票据，通过某些交易方式，例如贴现和拆借业务，实现资金的短期借贷，以满足金融市场上供求双方对短期资金的需求。货币市场又包括票据市场、同业拆借市场等。

资本市场，亦称长期资本市场，是进行一年以上的长期资本交易的活动市场。资金市场的职能是为资金的需求者筹措长期资金。资本市场的交易活动方式通常分成两类，一是资本的需求者通过发放和买卖各种证券，包括债券和股票等；二是资本的需求者直接从银行获得长期贷款。

其它各个业务市场，都有专章介绍。

3、从金融市场的功能划分，金融市场又分为发行市场和交易市场。发行市场，亦称为初级市场或一级市场。是指各种新发行的证券第一次售出的活动及场所。证券的发行通过认购和包销方式行销。由于证券的发行者不容易与分散的、众多的货币持有者进行直接的交易，因此，包销是证券发行的主要行销方式。

交易市场亦称为流通市场或二级市场，是进行各种证券转手买卖交易的市场。证券的交易可分为场内交易和场外交易两种形式。前者是大型的、活跃的、有组织的、在某一具体场所内进行的交易活动。后者则往往是在电话中成交的零散的小型交易。

4、按交易方式划分，可分为证券市场和借贷市场。证券市场是证券发行和流通买卖的市场，它以股票、债券、票据、权证、合约等为交易对象。而借贷市场则是直接以货币作为交易对象的市场，其交易内容实质上就是货币使用权的转让。

5、按交易期限划分，可分为长期资金市场和短期资金市场。前者就是资本市场，而后者就是指货币市场。

6、按交易是否存在固定场所来划分，可分为有形市场和无形市场。有形市场是指有固定的交易场所、有专门的组织机构和人员以及有专门设备的组织化市场。而无形市场则是一种观念上的市场，即无固定的交易场所，其交易是通过电传、电话、电报等手段联系并完成。

7、按所交易的金融产品的交割时间划分，可分为现货市场和期货市场。现货市场是指现金交易市场，即买者付出现款，收进证券或票据；卖者交付证券或票据，收进现款。这种交易一般是当天成交当天交割，最多不能超过三天。期货交易是指交易双方达成协议后，不立即交割，而是在一定时间后进行交割。...

问题二：货币市场的界定标准是什么？它包含哪些产品，各产品是如何交易的？ 融资期限1年一下，目的是用于对既有生产力的充分利用。

资本市场，期限一年以上，目的是对于产生新的生产力。

问题三：金融市场包括哪些市场 主要包括资本、货币、外汇、商品期货、金融期货、黄金、产权市场。目前钻石交易市场也列入金融市场中。上海的钻石交易所已经开始营业。

问题四：请问中国货币市场的主要金融工具有哪些？ 货币市场锭指以期限在1年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。从交易对象的角度看，货币市场主要由同业拆借、票据、国库券以及回购协议等子市场组成。

中国货币市场主要工具：同业拆借、央行票据及回购协议

问题五：中国有哪些货币市场工具？ 货币市场工具包括

1.一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单；

2.剩供期限在三百九十七天以内（含三百九十七天）的债券；

3.期限在一年以内（含一年）的债券回购；

4.期限在一年以内（含一年）的中央银行票据；

5.中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的金融工具。

问题六：中国目前有几个银行发行货币？ 中国人民银行的第一张人民币，是1948年12月1日中国人民银行成立的，当天上午九时发行的。当时，我是中国人民银行总行发行科长，是首批人民币投放市场的负责人。故有机会能将中国人民银行发行的第一张人民币收藏起来。第一张人民币，票面金额为伍拾元；编号为罗马冠字（I II III），号码为000000001，正面图案为：底纹浅蓝色，花边高梁红，图景为黑色，中间花符为浅紫色，正上方横书“中国人民银行”，中间有“伍拾圆”、底边中间为“中华民国三十七年”等正楷字样；左边为“水车”、右边为“煤矿”等图案；左、右上方为罗马冠字与号码，右、左下方为“总经理章”和“副经理章”。 背面图案为：黄茶色底纹，深茶色背边，正上方亦有“中国人民银行”，中间及左、右两边为 *** 数字“50”等字样。 中国人民银行发行的人民币，是新中国法定货币及货币制度的诞生和建立;是旧中国货币制度的灭亡；是我国社会主义性质的货币由分散的‘地方性的发展成为全国性的统一货币的初创，是我国货币史上划时代的大事件。正如1948年12月1日，南汉宸总经理在中国人民银行成立大会上分析了人民币的发行与 *** 金圆券崩溃形势所说的：“这一边是胜利，那一边是失败；这一边是巩固和发展，那一边是崩溃和灭亡”。第一张人民币，是中国人民银行的象征，在我国货币史上具有划时代的意义； 一、第一张人民币的问世，把我国现代货币史分为两个历史时期：以1948年12月1日第一张人民币问世为分水岭，之前为旧中国货币制度时期。 二、第一张人民币的问世，宣告了中国统一的人民币市场的开始，宣告了旧中国混乱的货币市场的结束。 三、第一张人民币的问世，宣告了我国社会主义性质的货币，由地方性银行分散发行，转而发展为由中央银行统一发行的国家法定纸币，从而使我国社会主义性质的银行和货币进入了一个新的历史发展时期。 四、第一张人民币的问世，标志着中国革命在全国范围内的胜利，标志着广大金融战士浴血奋战20多年取得的胜利之果。第一张人民币，是目前世界各国中央银行唯一保留罅漏的第一版第一号钞票，从而更引起国内外钱币史学家、钱币收藏家和钱币爱好者瞩目。 ――1984年初，中国人民银行广东省分行，在深圳举办的钱币展览会上曾将第一张人民币借去展览。 ――中国钱币学会会刊《中国钱币》杂志，1986年第4期刊出了第一张人民币的图片及1948年12月1日华北人民 *** 成立中国人民银行的布告和中国人民银行人民币的通告，以及我收存第一张人民币的情况。 ――1988年12月，为纪念中国人民银行成立40周年，《金融时报》曾刊登第一张人民币的照片及有关情况。 ――1990年5月1日至30日，本人在北京市汇通祠自办的“革命根据地货币收藏展”上，将第一张人民币进行展出，观众约有5000～6000人。 ――香港出版发行的《沪港经济》1996年第3期上，刊出第一张人民币的照片，并刊登了上海东方广播电台节目主持人金亚同志有关第一张人民币的报导文章。 ――1995年8月，纪念抗日战争胜利50周年之际，北京印钞厂老职工协会，将第一张人民币复制成“观赏币”，以飨钱币爱好者。 此外，《人民日报》、中央电视台、《中国金融》、《金融研究》、《新闻出版报》、《北京晚报》、《羊城晚报》、《劳动报》、《南风报》、《中华周末报》、《大千世界》、《购物导报》等报刊、电视台也相继刊映有关第一张人民币的文章和报道。 由于各方面的宣传，我因收藏第一张人民币而大出“风头”，也因收藏第一张人民币带来烦恼。社会上一些钱币收藏者，经常给我来信、打电话，甚至登门出高价收购我的第一张人民币。他们有的出5000元、有的出50000元，甚......

问题七：金融市场分为哪几类？ 你好，简单地说：货币市场 同业拆借市场 回购协议市场 商业票据市场

银行承兑汇票市场 大额可转让定期存单市场 短期 *** 债券市场

债券市场 股票市场 基金市场 外汇市场 黄金市场 金融衍生工具市场

我研究生期间就是学金融市场运行与投资的，我比较喜欢上面的分类。教科书的分类一般是下面这种说法。

1、从金融市场的地域范围划分，金融市场可以分成国内金融市场和国际金融市场。

国际金融市场与国内金融市场之间有着一定的联系。历史上，往往是随着商品经济的高度发展，最初形成了各国国内的金融市场。当各国国内金融市场的业务活动逐步延展，相互渗透融合后，就促成了以某几国国内金融市场为中心的、各国金融市场连结成网的国际金融市场。或者说，国际金融市场的形成是以国内金融市场发展到一定高度为基础的。同时，国际金融市场的形成又进一步推动了国内金融市场的发展。

2、按金融市场的业务或金融产品的类型划分，金融市场可分成：货币市场、资本市场、外汇市场、保险市场、黄金市场和其它市场（如租赁市场、典当市场等）等部分。

货币市场，亦称短期资本市场。是进行一年以下的短期资金交易活动的市场。在货币市场上，通常利用发放短期债券、商业票据，通过某些交易方式，例如贴现和拆借业务，实现资金的短期借贷，以满足金融市场上供求双方对短期资金的需求。货币市场又包括票据市场、同业拆借市场等。

资本市场，亦称长期资本市场，是进行一年以上的长期资本交易的活动市场。资金市场的职能是为资金的需求者筹措长期资金。资本市场的交易活动方式通常分成两类，一是资本的需求者通过发放和买卖各种证券，包括债券和股票等；二是资本的需求者直接从银行获得长期贷款。

其它各个业务市场，都有专章介绍。

3、从金融市场的功能划分，金融市场又分为发行市场和交易市场发行市场，亦称为初级市场或一级市场。是指各种新发行的证券第一次售出的活动及场所。证券的发行通过认购和包销方式行销。由于证券的发行者不容易与分散的、众多的货币持有者进行直接的交易，因此，包销是证券发行的主要行销方式。

交易市场亦称为流通市场或二级市场，是进行各种证券转手买卖交易的市场。证券的交易可分为场内交易和场外交易两种形式。前者是大型的、活跃的、有组织的、在某一具体场所内进行的交易活动。后者则往往是在电话中成交的零散的小型交易。

4、按交易方式划分，可分为证券市场和借贷市场。证券市场是证券发行和流通买卖的市场，它以股票、债券、票据、权证、合约等为交易对象。而借贷市场则是直接以货币作为交易对象的市场，其交易内容实质上就是货币使用权的转让。

5、按交易期限划分，可分为长期资金市场和短期资金市场。前者就是资本市场，而后者就是指货币市场。

6、按交易是否存在固定场所来划分，可分为有形市场和无形市场。有形市场是指有固定的交易场所、有专门的组织机构和人员以及有专门设备的组织化市场。而无形市场则是一种观念上的市场，即无固定的交易场所，其交易是通过电传、电话、电报等手段联系并完成。

7、按所交易的金融产品的交割时间划分，可分为现货市场和期货市场。现货市场是指现金交易市场，即买者付出现款，收进证券或票据；卖者交付证券或票据，收进现款。这种交易一般是当天成交当天交割，最多不能超过三天。期货交易是指交易双方达成协议后，不立即交割，而是在一定时间后进行交割。...

问题八：中国现在的央行有哪些常用的货币政策 中国人民银行的货币政策工具如下：

常规工具

①存款准备金制度

②再贴现政策

③公开市场业务

被称为中央银行的 “三大法宝”。主要是从总量上对货币供应量和信贷规模进行调节。

选择工具

①消费者信用控制；

货币政策工具

②证券市场信用控制；

③不动产信用控制；

④优惠利率；

⑤特种存款

补充工具

①信用直接控制工具，指中央银行依法对商业银行创造信用的业务进行直接干预而采取的各种措施，主要有信用分配、直接干预、流动性比率、利率限制、特种贷款；

②信用间接控制工具，指中央银行凭借其在金融体制中的特殊地位，通过与金融机构之间的磋商、宣传等，指导其信用活动，以控制信用，其方式主要有窗口指导、道义劝告。

新工具

2013年11月6日，我国央行网站新增“常备借贷便利(SLF)”栏目，标志着这一新的货币政策工具的正式使用。央行于2013年初创设这一工具。

所谓常备借贷便利就是商业银行或金融机构根据自身的流动性需求，通过资产抵押的方式向中央银行申请授信额度的一种更加直接的融资方式。由于常备借贷便利提供的是中央银行与商业银行“一对一”的模式，因此，这种货币操作方式更像是定制化融资和结构化融资。

常备借贷便利的主要特点：一是由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请常备借贷便利；二是常备借贷便利是中央银行与金融机构“一对一”交易，针对性强。三是常备借贷便利的交易对手覆盖面广，通常覆盖存款金融机构。

问题九：1.货币市场工具主要有哪些？2．什么是回购？ 1、主要的货币市场工具由短期国债、大额可转让存单、商业票据、银行承兑汇票、回购协议和其他货币市场工具构成。

所谓货币市场工具，是指期限小于或等于1年的债务工具，它们具有很高的流动性，属固定收入证券的一部分。由于这些证券的交易在许多情况下是大宗交易，个人投资者难以参与这些证券的买卖，他们是通过货币市场基金来间接参与这些证券的投资的。

2、回购（Buy-back），又称补偿贸易（pensation Trade），是指交易的一方在向另一方出口机器设备或技术的同时，承诺购买一定数量的由该项机器设备或技术生产出来的产品。这种做法是产品回购的基本形式。有时双方也可通过协议，由机器或设备的出口方购买进口一方提供的其他产品。回购方式做法比较简单，而且有利于企业的成本核算，使用较为广泛。

问题十：中国虚拟货币有哪些？ 虚拟货币是指非真实的货币。知名的虚拟货币如百度公司的百度币、腾讯公司的Q币，Q点、盛大公司的点券，新浪推出的微币(用于微游戏、新浪读书等)，侠义元宝(用于侠义道游戏)，纹银(用于碧雪情天游戏)，2013年流行的数字货币有，比特币、莱特币、无限币、夸克币、泽塔币、烧烤币、便士币(外网)、隐形金条、红币、质数币。目前全世界发行有上百种数字货币。以上大多都是国外的币，现在趋势发展最好的据我了解是中国币币通发行的“承兑币”。

为什么现在人民币对外升值，对内却在贬值，物价涨的这么厉害？

人民币自汇改之初，在西方国家的压力之下，在我们的学者无视日本的日圆在《广场协议》后升值所带来的恶果而一再鼓吹人民币应该升值的叫嚷声中，至今累计升值幅度已超过5%（一说累计升值幅度接近4%，原因是计算的时点不同）。

在人民币对外升值中，绝大多数老百姓是不会从中受益的,因为绝大多数老百姓不会购买国外的产品和服务；相反，如果人民币对外升值造成我国出口下降（增幅下降）或发展减

速，绝大多数老百姓将从中受损。在国际上有已获得实证的公认理论认为，本币升值将引发国内失业率上升，本币升值与失业率具有紧密的正相关关系。事实来看，我们国内找工作是愈来愈难，成千上万的大学生毕业的同时就步入失业大军，研究生找工作连工资多少都不敢问。这些新生失业人员与仍未再就业的下岗人员一起，形成规模庞大的啃老一族。

伴随着人民币对外升值，人民币对内却在持续的贬值。在人民币对内贬值中，绝大多数老百姓都将从中受损。我们不要看国家统计部门公布的经济指标，这些指标中的物价指数的

编制方法、计算方式并不适合我们的国情。国际通行的生产者物价指数和消费者物价指数反映发达国家的通涨水平比较准确，而用来反映我国的通涨水平就不准确，其原因就是我们的收入水平与发达国家的收入水平存在较大的差距。我们的政府近些年来一直在说：我们的通涨水平很低，其依据是我们国家统计部门公布的经济指标。而我们老百姓却感到物价在持续上涨---房价疯涨，教育费用疯涨，水电气价格一轮一轮的涨，这几天粮油及粮油制品的价格又在涨。国内物价上涨，就是人民币对内贬值。

我国的GDP增速长期保持在10%左右，明显是经济过热，可央行就是迟迟不加息，不调高存款利率。目前，世界经济已步入加息周期，各国都在调升利率以应对通涨，而我们的央行仍是迟迟不加息，不调高存款利率。当然，仅是为了应对就业压力，我国就有足够的理由必须保持GDP的较高增速，就不能轻易加息以抑制经济的发展速度，这是正确的。只是我们现在考量自己手中的人民币，它的价值实实在在地在缩水。

《广场协议》是指在上个世纪的70年代初，小日本的经济发展势头良好，而美国经济发展却遇到困难，于是美国等迫使小日本签定《广场协议》允许日圆升值。《广场协议》签定

后，小日本的经济不可避免地步入衰退。时至今日，小日本的经济仍受日圆升值的负面影响，还在品尝《广场协议》的恶果，挣扎于通缩之中。

我们老百姓可不能盲目的窃喜于人民币的对外升值。实际上，不论是人民币对外升值，还是人民币对内贬值，绝大多数老百姓是不会从中受益的，绝大多数老百姓的经济利益都将受到损失。

人民币升值对各主要行业影响的传导路径和范围各不相同,总体来看可以从以下角度加以分析:

1、外汇负债类行业将明显受益,主要包括航空、贸易等行业。这些行业由于有较多的外汇负债(特别是美元负债),因此人民币升值将给这些行业带来汇兑损益,特别是像航空类公司,往往都有巨额的美元负债,因此将明显受益。

2、原材料或部件进口型行业也会有所受益,主要包括造纸(纸浆进口)、钢铁(铁矿石进口)、轿车(部分重要零部件进口)、石化(原油进口)、化纤及塑料(原料进口)、航空(航空器材进口)、服装(高档面料进口)等行业。由于这些行业每年均需要进口相关的原材料及部件,因此人民币升值将使得这些行业的成本有一定程度的下降。如中国造纸行业中的纸浆成本占70%,而纸浆中的38%是进口的,因此人民币升值将使得造纸行业的成本有较为明显的下降,从而明显提升造纸行业的盈利水平。

3、投资品行业也会受到一定的资金追捧,主要包括具有土地价值的房地产、园区开发等行业、具有资源价值的煤炭、有色金属等行业。由于此次升值幅度不大,因此境外资金有可能对通过投资这些行业中的公司所拥有的土地或房产来获得升值收益,从而加大资金对这些投资品行业的吸引力,从而引发价格的上涨。

4、传统的出口优势型行业则受到直接冲击,包括纺织服装、家电、机械等产品。由于人民币升值带来的成本上升会使得这些行业的利润率有所下降,但我们认为仅2%的升值幅度影响不大,通过成本压缩和价格适当转移会使得这些行业的公司,特别是龙头企业有较强的抗风险能力。

5、国际化定价的行业将受到一定的冲击,包括完全国际化定价的有色金属、部分国际化定价的石化、钢铁、电子元器件等行业,由于这些行业的产品价格受到国际价格影响较大,因此人民币升值将使得它们以人民币计价情况下的售价有所下降,从而导致利润的下降。

6、进口产品替代的行业将也会受到一定的不利影响,包括汽车、工程机械、钢铁、家电等。这些行业的产品和国外进口产品竞争较为激烈,而人民币升值以后会导致国外进口产品以人民币报价下降,从而使得本土产品的竞争力有一定的下降,并进而影响到这些行业的盈利水平。

7、外贸服务业行业可能会间接受损。由于人民币升值可能对我国外贸,特别是出口带来一定的不利影响,因此将可能对港口、机场和航运行业带来一定的不利影响,但由于升值刺激进口可能也会有一定幅度的增加,因此其影响幅度相对较小。

人民币升值对各行业的影响是较为复杂和多角度的,往往是利空和利多的综合。汇总分析,结合我们对各行业重点公司在人民币升值2%的情况下的盈利情况变化分析,我们认为此次人民币升值对航空、造纸、园区开发、房地产、通信运营、通信设备等行业构成利好,但除了航空行业外,其他的利好程度不高,而对钢铁、视听器材、石油开采、纺织服装、元件等行业有一定的利空,但从我们跟踪的重点公司业绩变化来看,程度不大。而其他的行业总体是一个较为中性的情况。

房地产:物业持有类公司受益最大

中信证券升值对房地产行业的影响有利好、利空两方面:

利空影响:货币持续过度升值会导致经济减速(因为FDI下降、净出口下降)、外资需要下降,从而使房地产需求下降,并会导致通胀水平下降,从而使房地产价格涨速下降。

利好影响:第一,升值预期导致外资对房地产的投资需求加大。货币升值预期却会导致外资的涌外,并大量投资到房地产上,从而增加房地产投资需求,推高房价,这是货币升值过程中必然发生的；第二,收入效应及财富效应导致国内房地产需求增加。升值导致物价变得更便宜,用于购房的可支配收入增加,购房能力的提高导致需求增加。

利空与利好影响相迭加形成升值对房地产的最终影响,因此,升值的最终影响取决于升值后宏观经济的走向,如果经济仍然能保持较高的增长,则升值对房地产是利好,如果经济出现严重衰退,则房地产亦将受损。

升值对房价的影响是最早持续上涨、然后泡沫形成、最后泡沫破灭、房价下降。韩国、日本、我国台湾等国家或地区的历史均是如此。这一过程的原因在于:

在升值初期,经济形势良好,需求增加,特别是外资投资需求增加,导致房价上涨；升值过程中,房价在不断上涨,泡沫形成,但支持房价的宏观经济却受到越来越大的负面影响；最后,币值升至最高时,房价到了最高点,但出口受到重大影响、外资撤退,宏观经济开始走向衰退,这时就是泡沫破灭,房价下降的时候。

整个过程周期长度取决于升值周期长度,一般会较长,如韩国是4年,1986年至1990年；日本是24年,1971年至1995年；我国台湾是8年,从1985年至1992年。

人民币升值刚开始,对房地产是利好,房地产需求增加,房价上升。

房地产上市公司将从升值中受益:一是持有物业及储备升值,二是需求上升加快销售进度,三是房价上升提高毛利率。

受益最大的公司是物业持有型公司,能享受房价长期上涨带来的利好,这类公司包括金融街、招商地产、小商品城、华侨城等；其次是拥有大量土地储备的开发类公司,只能通过现有储备升值带来项目毛利提高中受益,新增储备成本上升,从而无法保持长期的高毛利,这类公司包括万科、金地等。

但受国家对房地产行业调控的影响,升值不会改变住宅开发类公司增长下降的趋势。

旅游业:收入效应大于价格效应

中信证券目前,我国入境旅游者中,香港同胞所占比例最大,为6成多,外国人仅为1成多；但在国际旅游外汇收入中,外国人比重接近5成,香港同胞接近3成。在入境外国人中,亚洲占到6成以上,欧洲和美洲分别在2成和1成左右。从前15个主要客源国结构中可以看出,汇率变动能影响入境客源和国际旅游收入的主要是亚洲货币:日元、韩元、卢布和美元,以及香港元和澳门元。

汇率变动对入境旅游的影响主要是价格效应。根据WTTC编制的各国旅游竞争力指数,中国旅游业的价格竞争指数非常高。2003年中国的饭店平均价格为98.43美元,在全球212个国家和地区中排120位,基此测算的中国旅游业价格竞争力指数为89,在212个国家和地区中排名第3。2004年中国的饭店平均价格为72.13美元,在全球排106位,基此测算的中国旅游业价格竞争力指数为80,排名第16位。2004年价格竞争力排名有所降低,但依然位居前列。

中国旅游产品和服务价格在全球范围内都是非常便宜的。因此,即使人民币升值,对本来就很便宜的中国旅游业而言,入境旅游者数量不会因价格效应而明显减少。况且,目前入境旅游市场竞争比较激烈,旅行社和酒店内部即可消化人民币小幅度升值的价格效应。

中国的国际旅游产品结构尚处于较初级阶段,即以团队观光为主,而度假产品远未成熟。这种产品结构的特点是旅游者的价格敏感性不高。以1994年为例,当年人民币汇率并轨,对美元汇率并轨到8.7人民币/美元,正常规律当年的入境旅游应有大幅度增长,但实际情况是当年的入境游客增长率是1990年至2002年这13年期间的最低点(5.2%)。

汇率升值将通过收入效应对出境旅游产生明显影响。近年来居民出境旅游倾向不断提高,出境规模不断扩大,人民币升值将提高居民出境旅游消费能力,有出境游资格的旅行社将从中受益。由此也将分流部分原计划在国内旅游的人群,可能对国内饭店和景区的接待量产生影响,但数量轻微,可以忽略。

总体看,我们依然坚持年初和年中的判断,即人民币汇率升值对入境旅游市场需求会产生价格效应,但作用不会大,对国内旅游和出境旅游则有积极的收入效应。从上半年情况看,入境旅游增长速度超乎预期,而国内旅游增长趋缓。人民币升值则有助于促进国内旅游,对旅游市场的总体效应为正面。

人民币升值商业受益

中信证券人民币汇率升值对商业零售业的影响主要体现在三个方面:

一是收入效应。从短期看,汇率升值带来财富增加效应,消费者实际购买力增强,促进商品消费增长,商业零售业从中受益。但如果人民币升值对国民经济增长产生较大影响,消费者信心指数下滑,消费增速减缓,零售企业受损。

二是价格效应。主要体现在进口商品价格下降,产生与收入效应的叠加,刺激消费增长,使零售企业受益。其中受益比较明显的是进口商品销售比重较大的百货业态公司。

三是渠道效应。汇率升值后,出口价格竞争力下降,先前国内以出口为导向的消费品生产商将寻求国内渠道作为替代,由此在商品供给数量和价格上使商业零售类企业受益。销售终端对供应商的谈判力也将显著提高。这其中受益最大的应该是具有渠道优势的连锁商业。

人民币升值也对国际商业资本的进入产生了一定的影响。从积极因素看,汇兑收益将促进已进入外资的扩张,从消极方面看,初始资本门槛提高将对新资本的进入产生抑制作用。就目前情况看,国际商业资本主要在国内采购,因此升值后,商业领域的内外竞争将进一步强化。

另外,人民币升值也将通过地产价格效应促进商业店铺租金的提高,由此那些具有商业地产资产的企业也将受益。

总体来看,汇率升值将使国内厂商的国际销售通道受阻,国内销售渠道的价值凸现。我们判断,商务部从去年开始高度重视内贸领域,为人民币升值做准备也是一个重要原因。

但是也要看到,上述三种效应的产生需要一定的时间,加上采购周期的存在,人民币稳健小幅升值对今年商业类上市公司的业绩不会产生明显影响。

建议关注具有网络优势的连锁类商业企业,以及具有优良商业地产的企业,例如百联股份、新世界、大商股份、华联综超、苏宁电器等,从中期看,汇率升值将对这些公司的业绩有所贡献。

对石油石化子行业利弊不一

中信证券汇率是一个影响石化行业盈利的主要外部因素。石化行业对进出口的依赖性比较强,特别是大宗原材料部分。汇率的变动直接构成对企业利润的影响。由于不同子行业对进出口的依赖程度不同,因此,人民币升值对不同子行业的影响也是有差异的。

从进出口的角度分析,汇率的升高必然会降低进口的门槛和增加出口的难度。对于资本和技术密集型的产品,我国主要是进口,例如合成橡胶和合成树脂,而出口则主要集中在基础化工原料,在这方面的优势是资源,而不是技术。因此,汇率的升值必然更加强化附加值高产品的进口,导致国际产品对国内市场占有的加剧。同时,会更加压榨资源类化工产品的利润空间。

对原油开采业的影响。对于原油开采行业,目前我国进口依赖度比较大,按照2004年的数据测算,我国原油的进口依存度达到40%。国内原油价格是根据以美元定价的国际原油价格制定的。这就存在人民币对美元的汇率问题。从理论上讲,如果人民币升值1%,进口的原油价格用人民币衡量就会相应降低1%。对国内原油开采业来说,售价也将下降1%,对开采业的影响是不利的。

对炼油行业的影响。对于炼油业,由于人民币升值1%,则原油成本相当于下降1%。而成品油价格的定价机制是区间机制,售价不仅仅与国际定价有关,还与定价机制有关。因此,国内的成品油价格与成本并不联动。如果成品油的价格下降幅度小于原油的下降幅度,对炼油业将构成利好。在目前的定价机制下,成品油的价格调整滞后于市场价格的变动,因此,由于人民币升值将直接构成原油进口成本的下降,对炼油业带来利好,这种利好的持续性将决定于政府对成品油价格的调整幅度和频度。

对大宗化工品的影响。对合成树脂、合成橡胶和合成纤维为代表的中游产品来说,目前处于进口大于出口的格局。虽然国内产品供不应求,但如果人民币升值,进口产品价格的走低将加剧国内市场竞争,对国内产品价格将产生压制作用。而成本方面,石脑油是受汇率和定价机制多种因素的影响,导致中游产品的价差空间有可能缩小。汇率的下降将引导国内产品价格同幅度的下降,而成本取决于多个因素,因此,汇率最终的影响结果是终端产品价格的下降幅度大于成本下降的幅度,对大宗产品带来负面影响。

对综合类石化公司的影响。对于综合类的石化公司来讲,主要的原料供应来自国外,如原油,而自己的产品主要是满足国内市场,所以汇率上升将获得成本降低的好处,但自己的消费市场可能面临国外低廉产品的冲击。对于国内本身就自给率不高的市场来说,由于人民币升值,进口产品主导价格带来的价格下降将大于成本降低的幅度,汇率上升给这些企业带来负面作用。

对于终端产品来讲,汇率的波动也将直接影响到产品的利润,由于其上游和自身的产品价格都受到汇率变动的影响,因此最终的结果将是上游成本传递的效应和自身受国外竞争压力作用的综合体现。

总之汇率将通过价格和市场竞争,对石化子行业产生不同的影响,需求将部分抵消价格波动和市场竞争加剧的影响。同时,汇率因素虽是影响因素,但并不是主导影响因素,如果人民币汇率浮动的幅度在5%-10%之间,这样的一个幅度不构成对石化行业的根本性影响。

食品饮料行业:影响有限

中信证券人民币升值对食品饮料行业及上市公司影响有限,对不同子行业而言略有差别。

基于国内庞大的消费市场规模,以及大多数公司市场化与国际化时间均较短,目前食品饮料上市公司消费市场主要在国内,为此人民币升值对产品出口的负面效应在食品饮料行业整体影响不明显。

对少数出口收入占比较大的企业,如丰原生化(000930)、安琪酵母(600298)、ST大江(600695)、国投中鲁(600962)、新中基(000972)、ST屯河(600737)则构成较大负面影响。

从进口原料成本来看,人民币升值有利于青岛啤酒(600600)与燕京啤酒(000729)业绩提升,因为进口啤麦在这两家啤酒企业生产成本中所占比重较大。考虑到啤酒大麦的采购周期及仅2%的升值幅度,对这两家公司今年业绩提升非常有限,我们初步测算在1~2%之间,而这还没有考虑人民币升值对这两家公司少量出口啤酒的可能负面效应。

人民币升值会降低进口奶粉的价格,从而给国内乳品企业的还原奶生产带来更大的动力,但2%的升值幅度影响不大。

理论上讲,人民币升值会在一定程度上降低进口食品饮料的价格,从而给国内企业带来价格竞争压力,尤其是投资者比较关心的葡萄酒行业,但我们认为这种影响非常有限。因为相比关税大幅度降低而言,2%的人民币升值幅度可谓微不足道,而且价格竞争不会成为世界食品饮料巨头在中国的策略选择。

人民币升值会降低机械设备的进口成本,从而降低目前使用进口设备较多的乳业上市公司与啤酒上市公司的资本性支出水平,提高资产盈利能力。就财富效应而言,人民币升值会提升国内居民的人民币资产价值,从而增加对高附加值的品牌食品饮料产品的需求,总体上有利于优势食品饮料上市公司的更好发展。

对钢铁企业影响不同

中信证券人民币升值有利于钢铁产业降低成本。对于钢铁行业,目前为净进口国,其中2004年进口钢材、铁矿石、废钢分别为207亿美元、127亿美元和23亿美元,全年进口总额为357亿美元。2004年出口钢材、钢坯、铁合金分别为83亿美元、23亿美元和26.5亿美元,合计出口总额为133亿美元。

随着进口铁矿石总量和占比的逐年提高,人民币汇率的升值将有利于钢铁行业降低生产成本,进一步提高中国钢铁工业的竞争能力。

考虑到中国钢铁企业产品市场主要为国内市场。目前我国长型材的市场供求主要受国内供求的影响,板材特别是薄板市场与国际市场联动十分密切,但是,目前国际市场板材价格明显高于国内市场,因此,人民币汇率的变动对于钢铁行业总体是利好。

考虑到人民币5~10%的汇率变动,对于全行业具有10%的利润变动。

对于具体钢铁企业的影响是不同的,其中,主要依赖国外进口矿石的宝钢股份、马钢股份、唐钢股份、武钢股份等钢铁企业受益最大。H股价格的上涨将进一步拉动内地钢铁A股的上涨。从风险因素看,人民币升值后,下拉以本币计价的国内钢材价格,有可能导致钢铁消费行业出口减少和进口钢材数量的增加,导致行业供大于求局面的恶化。

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