5月13日，01349.HK，港股上市公司复旦张江申请在科创板上市募集6.5亿元，获上交所受理。
张江股份成立于1996年11月，2002年5月获准发行境外上市外资股，并在香港创业板上市。2013年9月，公司向香港联交所提交了转板申请，2013年12月16日，公司h股正式在香港联交所主板开始交易。
作为一家在HKEx上市17年的医药公司，这一次，它闯入了中国科技创新板，试图打造一个“H A”双重资本运作平台。底气是什么？
一、公司基本业务情况
张江主要从事生物医药的创新研发、制造和营销。现有药物主要覆盖皮肤性病治疗和抗肿瘤治疗领域。主要有三类产品：一是基于光动力技术平台的盐酸氨基酮戊酸外用粉剂(商品名：Ella)；二是基于纳米技术平台的抗肿瘤药物——长循环盐酸阿霉素脂质体注射剂(商品名：利宝多)；三、注射用汉泼芬(商品名：富美达)。
从主营业务收入来看，2016-2018年期间，公司主营业务收入占比分别为99.72%、98.52%、98.47%，其他服务收入占比非常小，几乎可以忽略不计。
(来源：公司招股说明书)
其中，Ella作为公司最重要的拳头产品，也是公司独家国内产销产品，三年报告期占比均超过40%，2017年最高达到61.5%。Ella是全球首个用于治疗尖锐湿疣的光动力药物。与传统疗法相比，Ella可显著降低尖锐湿疣治疗后的复发率，解决了该病的临床难题，填补了特殊部位(尿道、肛管、宫颈)尖锐湿疣治疗的国际空白，成为国内光动力疗法的代表产品。产品自2007年上市至2018年底，累计销售产品337.4万件，累计销售收入超过18.63亿元。
力宝多，全球首个抗癌脂质体药物多柔比星，国内首个仿制药物。2009年上市，2016年营收占比超过50%，近两年有所下滑。利宝多主要用于治疗乳腺癌、卵巢癌、多发性骨髓瘤等癌症。具有提高疗效、降低心脏毒性、骨髓抑制、减少肿瘤学脱发的优点。自2009年产品上市至2018年底，公司利宝多累计实现销量48.5万件，累计销售收入超过17.05亿元。
富美达，公司国内独家生产销售产品，2012年获得新药证书，2016年生产批文，2017年开始生产销售。目前占公司收入不到10%。本品是世界首个光动力疗法药物，属于化学药物1.1类。它是一种具有新作用机制、新化合物和新适应症的新药。它也是ICH监管机构批准用于治疗葡萄酒色斑的唯一药物。产品上市至2018年底，累计销售25000台，累计销售收入超过9000万元。
此外，公司本次拟公开募集资金6.5亿元，主要围绕主营业务，一方面加强生物医药的创新研发，另一方面用于美国注册的汉普芬(富美达)项目。
(来源：公司招股说明书)
二。公司无实际控制人，上海医药持股超20%。
根据公司发布的招股说明书中的股权结构，不存在单一股东直接或间接持有公司股权比例或控制其表决权30%以上的情况。各方股东不能决定董事会的多数席位，也不能对公司行使实质控制权，所以公司没有实际控制人。
(来源：公司招股说明书)
根据股权结构，持有复旦张江5%以上股份的大股东包括上海医药、新企业二期、杨Z
公司主要财务数据显示，2016年至2018年，复旦张江主营业务收入分别为6.39亿元、5.11亿元、7.42亿元；净利润分别为1.3亿元、6000万元、1.3亿元。营业收入和净利润都有波动，但总体稳定。
此外，作为一家生物医药领域的创新公司，研发中心；d公司2016年至2018年投资分别为11，189.44万元、11，586.47万元和11，561.91万元，分别占营业收入的17.51%、22.69%和15.59%；上市公司平均值贝达药业(300558。SZ)、康弘药业(002773。SZ)和陈康药业(603590。SH)分别为10.82%、18.36%和21.32%。
(数据来源：公司招股说明书)
从公司医药产品的毛利率来看，整体在90%以上，相比其他产品。
周期内行业高的吓人，但在同行业中并不算突出。从公司招股书可以看出，2016-2018年度公司毛利率分别为94.41%、91.44%、91.63%。
（数据来源：公司招股书）
毛利率的下降，主要由于公司的新品复美达2017年才上市，仍处于市场培育初期，销售价格相对优惠，销量及产量亦均处于较低水平；另外，新产品的折旧、摊销金额较大，从而使得产品成本较高，拉低了公司整体的毛利率。
从同行业上市公司的主营业务毛利率来说，2016-2018年度分别平均达到92.07%、92.82%、93.78%，公司相比略微有所差距；未来还要看公司新品复美达的培育期的长短，一旦成熟了，公司毛利率或会上升。
（数据来源：公司招股书）
四、行业前景及公司竞争地位
随着国内经济发展和居民生活水平的提高，中国医药行业呈现持续良好的发展趋势，根据米内综合数据库显示，2017年医药行业总产值达到3.16万亿元，虽然近几年增速有所放缓，但依然保持在10%左右，高于国内GDP的增长速度。
从复旦张江主营产品的细分行业来看，一类是皮肤病，另一类是恶性肿瘤。
皮肤病方面，由于大气污染等环境问题，导致皮肤病发病率不断提高，而皮肤病的致病因素也在不断地升级。根据米内网数据显示，我国皮肤病用药市场规模保持扩大态势，2017 年全国皮肤病药物市场规模达 160.34 亿元，同比增长 9.8%。
恶性肿瘤方面，作为当今威胁人类健康最为严重的疾病之一。在全球 184 个国家和地区中，我国的恶性肿瘤发病总体而言位居中等偏上水平，约占全球恶性肿瘤发病的 21.8%。根据米内网数据显示，2017 年国内抗肿瘤药物总产值达 824.55 亿元，同比增长 18.20%。
具体到公司的产品，根据米奈综合数据库显示，在尖锐湿疣的治疗领域中，公司产品艾拉是该领域的领导品种，已基本覆盖全国各省、地级市约 1,000 家大型医院，其中含 500 多家三甲医院，占据超过一半的市场份额，且市场排名第二位品种与其具有较大差距，市场地位稳固。最关键的是，艾拉依然尚未出现替代性药品。
另外，公司新产品复美达，作为 ICH （人用药品注册技术要求国际协调会）监管机构成员范围内唯一被批准用于治疗鲜红斑痣的药物。虽然仍处于培育期，但目前未出现替代性药品。一旦进入成熟期，将是公司业绩实现大幅增长的动力。
还有公司的成熟产品里葆多，虽然有直接竞争对手主要包括常州金远药业和石药欧意药业等，但随着公司取消独家经销模式，加大市场推广力度并委托上海辉正作为 CSO服务商实施独家推广，销售收入也有所回升。
五、结语
总体来看，复旦张江作为一家以药物研发为立足之本的医药企业，拥有一定的核心竞争力，打造了自己的拳头产品，包括艾拉、里葆多，还有处于培育期的复美达；加上公司已经在港交所淬炼了十几年，这次申请科创板应该是底气十足。
但同时也要注意，公司作为创新性药物的研究及开发的企业，新品从研发到上市销售的过程中，可能长达 10 年或以上时间，期间成本高昂且结果存在较大的不确定性，因此也存在一定的业绩波动风险。
标签： 呈
微信咨询
