近年来，比特币已经成为金融界的狂野西部。不过现在稍微“文明”了一些。芝加哥商业交易所(CME)计划在未来几周推出带有中央清算机制的比特币期货。
Cboe全球市场部可能会跟进。这将允许投资者押注比特币的未来价值，而无需实际拥有这种虚拟货币——就像投资者可以通过芝加哥交易所押注猪肉价格，而无需自己养猪一样。
这是个好主意吗？CME的一些成员不这么认为。最近，芝加哥商业交易所的一家重要清算所Interactive Brokers采取了一项不同寻常的举措，在报纸上刊登广告，呼吁加强监管。它担心比特币潜在的波动性如此之大，以至于这些期货产品会给交易者带来巨大损失，从而损害CME的健康，而且由于其部分共享的结构，也会伤害其他券商。
正如预期的那样，CME认为这是胡说八道：它认为任何风险都将通过两种方式得到遏制：首先，允许交易员收取更多费用的规则将使交易员达到约30%的丰厚利润率，从而能够吸收损失；二是熔断机制，在价格剧烈波动时暂停交易。
然而，外界现在判断反对者的观点是否正确还为时过早：比特币期货市场将有多大、将如何运作以及CME是否有能力吸收损失，都缺乏足够的清晰度。
然而，尽管监管争论仍在继续，投资者面临的一个更直接的问题是比特币的价格。到目前为止，比特币传道者的信念是，如果比特币变得更加“文明”，就会推动其价格上涨。
这种观点认为，毕竟，将比特币同化为主流投资应该会增强其吸引力和需求，并使其更有价值。但这也可能产生相反的效果。此前，投资者没有做空比特币的简单方法――唯一的“做空”就是卖出比特币。但CME的期货合约将允许投资者做空比特币。你不需要成为阴谋论者，就能想象一些比特币怀疑论者实际上会做空比特币。
还有第二个更微妙的问题：金融的文化“地图”(借用人类学术语)。到目前为止，比特币本质上被认为是受圈子保护的产品。投资者的隐含假设是，它占据了一个正常投资规则不适用的独特空间。然而，随着比特币融入衍生品市场，这一界限可能会消失，使得投资者在估值时适用“正常”标准。鉴于关于比特币如何工作的悬而未决的问题，这可能会导致更多的质疑；事实上，这正是过去金融市场发展中经常发生的情况。
例如，考虑一下日本的情况。在上世纪80年代中期之前，日本股市似乎存在于自己的星球上，遵循着自己的估值规则。然而，当日本的股票衍生品合约问世，然后作为金融改革的结果融入整个全球市场体系时，这种“差异”感就崩塌了。通过比较投资的视角来看待日本的方式发生了变化，这并不是1990年日经指数暴跌的唯一原因，但也是原因之一。
美国的抵押贷款也是如此。几乎在2005年之前，外人无法轻易评估美国次级抵押贷款的风险，或对其进行估值：抵押贷款支持债券的价格不透明，做空市场的唯一方式是出售债券。然而，当ABX指数等抵押贷款衍生品推出后，卖空突然变得容易起来。之后，ABX指数于2007年在《金融时报》等英国报纸上发布，创造了一个可见的市场情绪晴雨表。这推动市场恐慌在2008年后变得更加严重。
当然，从长远来看，这种进化是非常可取的。市场的存在是为了让投资者表达他们对价格趋势的押注。如果价格是透明的，并且有大量的参与者，从长期来看，市场通常更稳定。如果几年前比特币期货就存在了，这个月比特币的价格可能不会波动这么大。
但正如ABX或日经225指数期货的故事所表明的那样，当投资者及其交易对手遭受巨额损失时，这个宏大的哲学真理并不令人满意。当然，这也是盈投证券花钱做广告的原因。投资者和监管者需要注意：丰厚的利润率可能会保护整个芝加哥商品交易所(他们希望如此)免受比特币的冲击；但他们无法保护不知情的投机者。
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