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　　在Uniswap V2版中，交易者只能选择按当前市场价格交易。V2版本在协议层面缺乏原生的限价单功能，这使得用户很难在Uniswap上应用常见的止盈或止损策略。 　　

　　

　　这个问题终于在V3版本的最新升级中解决了。 　　

　　

　　如何构建AMM的“限价令”？前文提到，当LP设定的做市价格区间完全高于或低于市场价格时，LP必须提供单一币种做市。那么，如果我们在完全高于现货价格的区间内提供流动性，做市价格区间不断收窄，会发生什么？ 　　

　　

　　还是以ETH-USDC贸易对为例。 　　

　　

　　假设ETH现货价格为2000美元，LP在2300-2310美元区间，这些都为ETH提供了流动性。然后当ETH价格涨到2300美元的时候，LP提供的ETH开始逐渐转化为USDC。之后，如果ETH价格继续上涨，USDC在LP资产中的比例将继续上升，直到现货价格达到2310美元，所有资产将转换为USDC。 　　

　　

　　 　　

　　

　　此外，我们还可以从数学上证明以这种方式卖出 ETH 的平均成交价格，等于 LP 做市范围的几何平均数, 　　

　　

　　一共是2304.99美元。 　　

　　

　　这时我们发现，如果LP当初做市的目的是以2300美元到2310美元左右的价格卖出所有的ETH头寸，以获利了结。那么他在V3中提供的流动性其实很好的完成了这个目标。 　　

　　

　　继续前面的例子，如果继续把LP的做市价格区间缩小到2300.00-2300.01美元的限度。在这一点上，我们可以大致认为LP 以大约 2300 美元的价格，挂出了一张 ETH 的限价卖单。只要市场价格高过 2300.01 美元，LP 提供的 ETH，就会被全部卖出兑换为 USDC。这种操作也可以视为，帮助 LP 完成了在限定价格卖出 ETH 的操作。 　　

　　

　　同时这种将 LP 的做市价格范围无限缩小，在现货价格之上或之下，以单一币种提供的聚合流动性，便是我们说的「范围订单」（Range Orders）.在上面的例子中，我们可以把帮助lp在一定范围内获利的区间订单称为「止盈范围订单」（Profit-taking range orders）. 　　

　　

　　所以，实际上，「范围订单」本质上并不是真正的订单，而是 LP 向资金池某个特定价格点提供的聚合流动性.虽然不是真正的订单，但“区间订单”的特征很好地模拟了限价订单的基本功能。 　　

　　

　　订单和限价单有什么区别？ 　　

　　

　　既然“区间指令”在功能上与限价指令如此相似，为什么不干脆称之为“限价指令”，而取另一个名字呢？ 　　

　　

　　我们知道，在传统的订单簿交易所，当一张限价单被成交后，资金或资产便会自动返回投资者的交易账户，直到投资者发出下一张限价单指令。而 V3 版本中的「范围订单」则不同，当此订单被全部执行后，LP 的资金依然会被锁定在原先的资金池中，并可以被再次反向执行。. 　　

　　

　　也就是说，如果投资者希望通过范围订单在2300美元卖出ETH获利，那么LP必须在“范围订单”全部平仓后，在ETH价格回落到2300美元之前尽快回笼流动性。否则，一旦价格再次跌破2300美元，“范围订单”就会自动“抄底”你，重新买入已经以2300美元卖出的ETH，并“回滚”之前的卖出交易。 　　

　　

　　V3 Uniswap版本是订单簿交换吗？ 　　

　　

　　很多读者在这里可能感觉到了，V3中的“范围指令”和普通的流动性做市似乎没有明确的界限。 　　

　　

　　比如我们可以认为2000.00-2000.10美元区间的做市是独立的“范围单”。但同时也可以说，这个流动性市场相当于提交了10个价格不同的“区间单”(如2000.00-2000.01，2000.01-2000.02.)同时在10个较小的价格范围内。 　　

　　

　　(注：V3在实际执行中不是按0.01美元计算，而是按1.0001的倍数计算。这里，模型被简化以便于理解) 　　

　　

　　如果这样想，那么整个Uniswap的流动性就可以根据最小价格变化单位拆分成无数个“范围订单”。任何形状的价格曲线，都可以被完全等价地映射为一 　　

个由众多最小「范围订单」组成的订单簿。也就是说，V3 版本的 Uniswap，已经在底层逻辑上，具有了部分订单簿交易所的特征。

　　

　　

然而，由于 V3 中的「范围订单」，依然与真实订单簿交易所的限价单存在区别，如果想要在 V3 版本中完整地模拟订单簿交易所的状态，就必须在每一个最小「范围订单」被执行后，及时将资金撤出流动性资金池。而撤出流动性的操作，预计仍然需要 LP 们手动完成。这不但增加了操作的频率，同时也改变了目前 LP 们被动管理的习惯。所以，V3 版本的 Uniswap 还不能算作订单簿交易所，其交易逻辑的核心，依然是基于 AMM 的自动做市机制。但不得不承 认，V3 版本在经典 AMM 的底层逻辑之上，最大程度地融合了订单簿机制的优点，为交易者提供了更好的使用体验。

　　

　　

此外，笔者预计在 Uniswap V3 上线后，大部分 LP 依然会采用传统的被动做市策略，即选定一个价格范围，并长期的提供流动性。毕竟提交和撤回「范围订单」，都需要实打实地支付 gas 费，这对于目前的以太坊交易成本来说，显然还不是一个经济的选择。

　　

　　

可以看出，在 Uniswap 完成 V3 版升级后，新的协议不但吸收了部分订单簿交易所的优点，同时也保留了经典 AMM 的优势，可以说在产品形态上又完成了一次重要的进化。

　　

　　

那么，当 Uniswap 获得了聚合流动性与范围订单功能后，其代表性的经典价格曲线还会不会保持原来的形态呢？下一篇，我们详细的讨论下价格曲线的问题。