文本/迈克尔德尔卡斯蒂洛
纵观加密的历史，它已经被重置了五次。
第一次是2014年，当时全球基本唯一的比特币交易平台Mt. Gox被黑后崩溃，损失近5亿美元；
第二次发生在2016年，道被黑，一个攻击者“骗”走了一份智能合约，使其赠送了价值6000万美元的以太坊，相当于今天的80亿美元；
第三次发生在2018年1月，泡沫破灭的ICO市场开始了长达一年的下跌，其中60%主要以毫无价值的垃圾代币形式被抹去，也就是超过7亿美元的加密市值；
第四次发生在2020年3月，当时加密市场和大多数其他全球金融市场一样，贬值了40%。
上述每一次重置不仅导致了价格和市场价值的增加，还为快速创新扫清了道路。美国最大的两个加密交易所比特币基地和北海巨妖都是在Mt. Gox崩溃后的废墟上发展起来的，因为它们的首席执行官知道人们需要在他们可以信任的地方进行比特币交易。
另一方面，道的雷爆和ICO市场的崩盘，为DeFi的成长和道的火爆奠定了基础，很难想象在新冠肺炎出现之前，特斯拉这样的公司会收购比特币。
第五次重置始于上周，可能是迄今为止最重要的一次。
这种崩溃的原因在于风险资产的大幅抛售和价值400亿美元的数字代币LUNA的突然暴跌，这也支撑了价值160亿美元的稳定货币TerraUSD(UST)。
与自由浮动的LUNA相比，每个UST的设计价值为1美元。然而，贪婪和不成熟的技术引发了一场风暴，使稳定的货币失去了锚。5月7日至5月12日之间，约560亿美元化为乌有。
在新兴的加密货币市场，严重的熊市崩溃几乎是家常便饭。在上个世纪，美国股市只经历了五次跌幅超过30%的熊市。相比之下，比特币只有12年的历史，但加密货币市场却经历了同样数量的严重崩盘。
在最基本的层面上，最近的加密货币崩盘再次提醒人们，快速致富的伎俩是如何压倒常识的，如此大规模的资金损失使得业界不得不重新评估加密货币市场杠杆的整个概念，并迫使其认真诚实地思考所谓的创新是否只是一种装饰性的杠杆，这可能是一种被称为“算法稳定货币”的资产类别的丧钟。
为机构和家庭投资提供咨询服务的Morgan Creek的创始人马克尤斯科(Mark Yusko)说，“杠杆永远不会让一项糟糕的投资变得更好，但它可能而且经常会让一项好的投资变得更糟。”。这就是我们在过去几个月，尤其是过去一周所看到的，即杠杆水平已经变得多么荒谬，造成了什么后果。在Terra和LUNA的例子中，这是一个糟糕的想法，一个糟糕的架构。你不能把不稳定的资产作为本该稳定的资产的抵押品。'
总部位于韩国的Terra Foundation试图通过一种算法来解决这个问题，这种算法取代了许多技术来保持美元的稳定。当价格下跌时，它创造了一个套利机会，用价值1美元的UST代币交易价值不到1美元的卢纳代币。理论上。LUNA区块链还提供了一个名为“Anchor”的DeFi贷款协议，该协议将向储户支付20%的收益。
2008年的金融危机是由房地产泡沫引发的。当时，次级贷款被打包成初始评级的新证券出售。这种崩溃让市场失去了信心，对具有潜在损失风险的金融机构造成了多米诺骨牌般的打击。
类似地，在其崩溃之前，稳定的货币TerraUSD被认为是万无一失的。摩根士丹利(Morgan Stanley)前董事总经理凯特琳龙(Caitlin Long)表示，在这种情况下，损失被放大了，因为尽管很少有人了解背后的软件，但所有人都在蜂拥而入，因为它承诺快速致富。
目前，凯特琳龙(Caitlin Long)正在建立Custodia，这是一家总部位于怀俄明州的加密货币银行，从一开始就一直试图在没有杠杆的情况下赚钱。“很多伪装成创新的东西，其实都是杠杆。”
据Pitchbook报道，光速是Terra背后最知名的投资者之一。它不仅管理着100亿美元的资产，还是早期支持加密货币的风险投资机构。它在2013年投资了Ripple，最近将其对加密货币的总投资扩大到6亿美元。
或许，对加密的押注将成为其最臭名昭著的投资案例之一，但即便如此，该机构发言人仍抛出挑衅性言论。
“我们认为这是计算范式的改变，其影响将大于比特币的短期价格波动。我们正在加倍下注，尤其是在基础设施、DeFi和新兴用例方面。”
另一个大投资人，三箭资本联合创始人苏竹在推特上说，LUNA的失败是因为执行，而不是它的基本价值主张。正因如此，他仍然自豪地在自己的Twitter主页上展示了LUNA标签。
至少，苏柱没有像银河数码创始人迈克诺沃格拉茨(Mike Novogratz)那样在手臂上纹一个露娜图案，目前还没有消息表明他打算这么做。
涉及的悲剧是，虽然贪婪无疑是伦。
A垮台的关键因素，但它的创建是出于保护加密货币去中心化精神的愿望。然而，不断增长的稳定币行业实际上已经放弃了这种精神。市值最大的两种稳定币，Tether和USD Coin的总市值为1,260亿美元。尽管是在区块链上运营的，可运营它们的是带有高度集中性质的公司，有时候，这些公司用来当做数字美元抵押品的资产非常不透明。尤其是Tether备受争议，因为它将40%的资产投到了来历不明的商业票据中。
话虽如此，Tether却似乎是从Terra失败中获益的竞争对手之一。在后者崩盘后的几天里，DAI稳定币背后的加密货币MKR上涨了38%。另外，虽然Tether短暂地与锚脱钩了，但很快又重新站稳脚跟，并恢复了作为避风港的地位。
数字资产交易平台FalconX的CEO Raghu Yarlagadda表示：“在上周中旬，投资者们纷纷从Tether转向USDC，以满足他们对稳定币的所有需求，而后者价格上涨到了平常水平的2.5倍。到周末的时候，有趣的情况发生了，人们又从USDC转到了法定货币。”
在这个过程中，最失望的竞争者可能是Circle的首席战略官Dante Disparte。他指出，LUNA的衰落反映了整个稳定币行业的糟糕状况，并称UST只是一个“名义上稳定”的代币。他表示，Terra创始人Do Kwon使用了超过30亿美元的加密货币作为抵押品，这暴露出该项目是一个在去中心化旗帜下运营的集中化实体。
“Terra的行为和它的崩溃，真的、真的、真的违背了Terra是完全去中心化的论点，因为它让一小部分人和推特上的一小部分承诺声明来拆散或试图拯救自己。这给人的感觉不仅是集权式的，而且是反复无常和武断的。”
LUNA创始人Do Kwon曾不遗余力地与竞争对手展开对抗，而这对公司并无帮助。他于今年3月表示，在看到一些项目陷入困境时感到很有趣。他还在推特上称，UST将摧毁Dai，后者是2014年推出的具有和前者类似结构的稳定币。
其他观察人士，如Mark Yusko和Ark Invest的加密货币分析师Yassine Elmandjra，则认为算法稳定呈币永远不会成功。虽然过去大多数加密货币市场的重置都是由技术问题引发的，但其他开发者已经解决了这些问题。人们似乎在形成共识，认为改善应该来自于由法定货币所支持的稳定币。
Yassine Elmandjra表示：“对于许多鼓吹加密领域中一些更具实验性的举措的机构投资者和意见领袖来说，这可能是一种非常谦卑的认识。在我看来，关于算法稳定币是一个有前途项目的理念可以安息了。”
回答这些问题的速度和方法将取决于市场对这一突然冲击的反应。在过去的六个月里，加密货币已经损失了超过1万亿美元的价值，像比特币就从近7万美元的高点跌至3万美元以下。更紧迫的是，这可能还只是第一个宏观加密熊市，毕竟特斯拉等公司也持有这种资产。事实上，世界上最大的比特币持有公司MicroStrategy――拥有12.9万枚代币，平均购买价格为30,700美元――目前已首次出现了亏损。
好消息是，大多数投资者似乎没有感到恐2022慌，这应该会起到市场减震器的作用，而具有讽刺意味的是，这可能是因为当LUNA和Terra崩溃时，投资者们已经撤资了。
摩根大通全球市场战略董事总经理Nikolaos Panigirtzoglou表示，该行业“甚至在Terra崩溃之前就已经降低了对加密领域的风险敞口。比特币的均值回归始于去年10月，这意味着投资者从接近2021年末尾时便开始减少对加密货币的押注。”在未来，这些资金的走向将是衡量投资者情绪的一个有用指标。
加密市场的另一个利好消息是，人们普遍认为，LUNA/UST的崩盘不会影响到整个加密生态系统，或传统金融市场。事实上，该行业在上周通过了一个非常大的考验：Tether先是短暂失去了与美元的挂钩，跌至0.95美元，然后便迅速反弹。
Raghu Yarlagadda说，他的客户担心投资者是在故意做空Tether，以压低价格，尽管这些说法没有得到证实。如果Tether失去了与美元的挂钩，那么对加密行业来说将是灾难性的，而且可能还会波及到整个金融行业。
美国财政部长耶伦则在上周的国会听证会上表示，UST是一种独特的稳定币，它本身不太可能影响更广泛的金融领域。
当然，如果上周的事件能成为一个关于“过度”的警示故事，并让加密行业推出更负责任的创新形式，那倒是不错的，而怀俄明州正在发展的新型金融机构将是一个测试案例。在那里，Caitlin Long旗下的Custodia只是几家寻求引入负责任融资形式的准银行之一，它们拒绝接受资产再抵押，即配置存款并将其借给债务人。
多年来，DeFi领域一直面临着类似庞氏骗局的指控，而如今，其也出现了增长，并正在试图变得对企业更加友好。两大领先平台AAVE和Compound都推出了仅面向机构投资者的产品版本，后者的产品甚至得到了标准普尔的B-评级。虽然这还不属于投资级别，且协议本身管理的资产只有1.5亿美元左右，但这是朝着正确方向迈出的一步。
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